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Esta teor a en un primer lugar
Esta teoría, en un primer lugar y caspofungin considerable distancia del resto, fue la primera baja a contabilizar con la Gran Recesión, entre otras cosas, por haber convertido en un artículo de fe que la diversificación de los productos financieros reduce el riesgo:
La previsión de un notable keynesiano, arroja luminosa luz sobre la suerte de los productos financieros diversificados:
Sobre el mismo aspecto, Skidelsky aporta lo siguiente:
Minsky mismo, ofrece su versión de las fluctuaciones, del momento realmente anunciado y de la necesaria reivindicación de Keynes:
El momento Minsky (y, especialmente, el momento Keynes), ha llegado… desde hace 80 años.
Los arbitrajes de tasas de interés, tipos de cambio y valores de activos financieros: la aproximación teórica
Se han hecho estudios mas recientes sobre el mercado europeo y las políticas del Banco Central Europeo y lo que hallaron Bohl, Siklos, y Sondermann(2008), es que la política monetaria no es neutral y que el bce logra transmitir sus intenciones de política al mercado.
El arbitraje de las tasas de interés en la primera década del siglo xxi se ha podido apreciar mejor en el mercado latinoamericano. Mover capitales desde la plaza en dólares donde su rentabilidad de corto plazo llegó a ser negativa (ver gráfica 1) a plazas donde era positiva, fue no solamente lógico sino deseable en el marco de la desregulación construida entre 1990 y 2000 en los mercados latinoamericanos. Hay un proceso creciente de fusiones financieras donde los capitales de corto plazo excedentarios deben de buscar un lugar para valorizarse y la evidencia de las economías latinoamericanas es que las rentabilidades financieras están muy por encima de la tasa de inflación, atrayendo capitales desde los mercados con tasas negativas o cercanas a cero como Japón, Gran Bretaña, Europa y Estados Unidos. De este modo se asegura un doble arbitraje para los inversionistas de corto plazo: la diferencia de las tasas de interés y la apreciación de la moneda del país donde se invierte. Esto se ha podido ver con nitidez desde el año 2003. Según cepal, tomando como año base 2005, el tipo de cambio real promedio ponderado para el conjunto de monedas se ha apreciado de 107.1 en 2003 a 80.7 en 2012, es decir una apreciación promedio de 27% entre esos años.
Si utilizamos el criterio de Brealy y Myers (2000) sobre la definición de la rentabilidad en el arbitraje, construido sobre el Arbitrage Pricing Theory de Ross (1976), se podría definir como la suma del premio por las diferenciales de riesgo tasas de interés más el premio por las diferenciales de riesgo cambiario, más el premio por la rentabilidad en los activos financieros donde invirtieron en la otra economía. Si cambiamos la idea que esto lo efectúa no una compañía sino un banco de inversión tanto a nombre propio como a nombre de sus clientes entonces tenemos que:
El premio esperado en una inversión es R
O bien
Donde R mide la diferencia entre las tasas de interés en dólares y en el mercado emergente M, el tipo de cambio en us$ y del mercado emergente M, y los precios de los activos financieros en us$ y en los mercados emergentes M, por efectuar el arbitraje, menos la rentabilidad en el país de origen r.
La combinación de estos arbitrajes atrajo capitales hacia América Latina en volúmenes crecientes y volátiles en un contexto donde la ius$ es negativa. La consecuencia es que el tipo de cambio se apreció en los países emergentes receptores de estos y la dinámica de precios de los activos financieros se volvió más acelerada en los mercados emergentes que en los mercados maduros. El periodo 2003-2013 fue muy claro en esta dirección. Luego vino el proceso inverso.
A diferencia del primer periodo, la emigración de capitales desde las economías emergentes se produce por expectativas, donde el retorno esperado es r, hacia las economías maduras, donde la rentabilidad prevista es rf. La composición del triple arbitraje es igualmente del tipo de cambio, de la tasa de interés y del precio de los activos financieros.